Trading Strategieë In Die Italiaanse Interbankmark

Klik op die volteks van sien: Sien die volledige teks Physica A 376 (2007) 467-479 Trading strategieë in die Italiaanse interbankmark Giulia Ioria. Roberto Reno `b, Giulia De Masic, Guido Caldarellid aDepartment Ekonomie, City University, Northampton Square, EC1V 0HB Londen, Verenigde Koninkryk bDipartimento di Economia Politica, Università "di Siena, Piazza S. Francesco 7, 53100 Siena, Italië cPhysics Departement, Universiteit van L'Aquila, Via Vetoio, 67010 Coppito, L'Aquila, Italië dINFM-SMC en fisika Departement Universiteit van '' La Sapienza, '' P. le A. Moro 2, 00185 Roma, Italië Ontvang 1 April 2006; ontvang in hersiene vorm 6 Oktober 2006 Aanlyn beskikbaar 13 November 2006 Met behulp van 'n datastel wat alle transaksies tussen banke in die Italiaanse geldmark sluit, bestudeer ons hulle handel strategieë en die afhanklikheid onder hulle. Ons gebruik die Fourier-metode om die variansie-kovariansiematriks van bereken handel strategieë. Ons resultate dui daarop dat goed gedefinieerde patrone ontstaan. Twee hoof gemeenskappe van banke, wat kan wees grof geïdentifiseer as klein en groot banke, na vore. R 2006 Elsevier BV Alle regte voorbehou. Sleutelwoorde: Sosio-ekonomiese netwerke; Fourier korrelasies; Spectraalanalyse; gemeenskappe identifikasie 1. Inleiding Kredietinstellingen in die Eurogebied verwag om minimum reserwesaldo's binne Nasionale Sentrale hou Banke. Reserwes verskaf 'n buffer teen onverwagte likiditeit skokke, die verligting van die verwante skommelinge van markrentekoerse. Hierdie reserwes vergoed word teen die belangrikste herfinancieringsrente. In die tydperk onder ondersoek, moes hulle eers vervul word gemiddeld meer as 'n maand onderhoud tydperk wat strek vanaf die 24 van 'n maand tot die 23ste van die volgende maand, die einde van die onderhoud dag (voortaan EOM). banke kan reserwes te ruil op die interbankmark met die doel om die reservaat implisiete koste te verminder. in Italië, is die uitruil gereguleer in die e-MID mark. Die doel van hierdie artikel is om korrelasies in die likiditeit bestuurstrategieë onder banke te ontleed Italië, met behulp van 'n unieke datastel van transaksies met oornag volwassenheid. Die inligting sluit transaksie pryse, volumes en die geïnkripteer identiteit van vermelding en bestel banke. So, ons in staat is om die ontwarren handel strategie van elke bank. Daar is aanduidings dat nie alle kredietinstellingen aktief bestuur van hul minimum reserwes. Sommige instellings, tipies kleiner, is geneig om hul reserwe rekening by die verlangde vlak te hou voortdurend deur die onderhoud tydperk. Elsevier / spoor / physa 0378-4371 / $ - sien voorwerk r 2006 Elsevier BV Alle regte voorbehou. doi: 10,1016 / j. physa.2006.10.053 Ooreenstemmende skrywer. E-pos adresse: g. ioricity. ac. uk (G. Iori), renounisi. it (R. Reno `), giulia. demasiaquila. infn. it (G. De Masi), Guido. Caldarelliroma1.infn. it (G. Caldarelli). Ons neem onlangs statistiese tegnieke om betroubaar te meet korrelasies tussen handel ontwikkel strategieë, soos proxy deur die kumulatiewe handel volume. Die tydreekse is hoogs asynchrone, maar die metode, naamlik die Fourier-metode aangeneem, is geskik om te gaan met hierdie situasie. Ons skat die variansie-kovariansiematriks, en ons ontleed dit met behulp van twee tegnieke: standaard skoolhoof komponent ontleding en netwerk analise, met laasgenoemde die verskaffing van inligting oor die teenwoordigheid van gemeenskappe. Ons wys dat die spektrum van die variansie-kovariansiematriks vertoon slegs 'n paar eievektore wat nie in ooreenstemming met die ewekansige matriks voorspelling. In die besonder vind ons dat die grootste eiewaarde, wat weerspieël die totale samevoeging vlak van die strategieë, afneem as ons nader die EOM datum. die netwerk analise toon die bestaan ​​van twee hoof gemeenskappe. 2. Beraming van variansie-kovariansiematriks Om die teenwoordigheid van gemeenskaplike faktore in die handel strategieë tussen verskillende banke te ontleed ons skat die variansie-kovariansiematriks van onderteken verhandelingsvolumes. Die Italiaanse elektroniese makelaar mark MID (mark vir interbank deposito) dek die hele bestaande binnelandse oornag deposito mark in Italië. Hierdie mark is uniek in die eurogebied in 'n skerm gebaseer ten volle elektroniese interbankmark. Buite Italië interbank ambagte is grootliks bilaterale of onderneem via stem makelaars. Beide Italiaanse banke en buitelandse banke kan fondse uit te ruil in hierdie mark. Die deelnemende banke was 215 in 1999, 196 in 2000, 183 in 2001 en 177 in 2002. Banke name sigbaar langs hul kwotasies te fasiliteer krediet lyn nagaan. Aanhalings kan ingedien word en 'n transaksie as die bestel bank afgehandel aanvaar 'n genoteerde bod / aanbod. Elke aanhaling is geïdentifiseer as 'n aanbod of 'n poging. 'N aanbod dui daarop dat die transaksie afgehandel is by die verkoopprys van die vermelding bank terwyl 'n poging dui aan dat 'n transaksie by die koopprys van die vermelding bank gesluit. Ons datastel bestaan ​​uit al die oornag transaksies op die e-MIB gesluit vanaf Januarie 1999 tot Desember 2002 vir 'n totaal van 586.007 transaksies. Vir elke kontrak het ons inligting oor die datum en tyd van die handel, die hoeveelheid, die rentekoers en die geënkodeerde naam van die vermelding en bestel bank. Ons monster bestaan ​​uit Nb¼ 265 banke, en ons data span vier handel jare. In die ontleding, is ons belangrikste resultate verwys na 'n sub-monster van 85 banke wat handel ten minste 900 dae (vanaf die eerste transaksie na die laaste), en met 'n aantal transaksies groter as 1000. Ter vergelyking, in sommige gevalle, het ons ook die resultate van aan te bied die ontleding vir die hele monster (in hierdie laaste geval is die resultate statisties minder akkuraat). Trading is hoogs asynchrone. Terwyl sommige banke handel so dikwels as elke paar minute andere kan wees Stil voor 'n paar dae. In Fig. 1 ons plot die kumulatiewe verspreiding van gemiddelde volumes (links) en gemiddelde wagtye (regs) oor banke. Die verspreiding van die gemiddelde wagtye is krag wet, die onthulling dat daar nie 'n tipiese skaal vir die verhandeling frekwensie in die stelsel. Fig. 1. Kumulatiewe verspreiding van gemiddelde handel grootte (links) en wag tyd in minute (regs) in banke. G. Iori et al. / Physica A 376 (2007) 467-479 In Fig. 2 plot ons die verspreiding van wag tye, oor die tydperke vier jaar, vir twee hoogs aktiewe banke. Ons vind dat die verspreiding volg 'n uitgestrekte eksponensiële van die vorm n expð? T = tÞb [1]. Die parameters van die wat geskik is vir die twee banke gerapporteer in Tabel 1. Ons dui die getekende handel volume as die kumulatiewe volume van transaksies vir 'n enkele bank, waar elke transaksie bygevoeg met 'n plus-teken indien die transaksie is 'n verkoop, en met 'n minusteken indien die transaksie is 'n koop. As 'n voorbeeld, indien 'n bank begin met 'n gegewe likiditeit, leen 'n bietjie geld en dan leen dit te herstel die aanvanklike likiditeit, sal die totale onderteken handel volume positiewe en toeneem in die begin wees, dan dalende om daarna nul. Vandaar bereken ons die getekende handel volume¯Vi t, waar die superscript i dui die bank, en ons analiseer hul korrelasie matriks. Fig. 3 toon die getekende handel volume tydreekse vir 'n aantal banke. dit is duidelik dat daar 'n paar banke wat gekorreleer strategieë en ander wat anticorrelated volg volg strategieë. 'N strukturele breek verskyn duidelik in Julie 2001, toe 'n paar banke omgekeerde hul handel gedrag. Hierdie verandering van gedrag geassosieer kan word met twee gebeurtenisse, ten minste. Eerstens, die amptelike en markrentekoerse van die Eurogebied verander hul tendens van positief na negatief aan die begin van 2001 Geldmarkkoerse begin al hoe meer om die prys in 'n vermindering in die ECB rentekoerse van 25 basispunte wat uiteindelik was besluit op 30 Augustus 2001 Verder het die bedrag van likiditeit wat deur die Europese Sentrale Bank toegeneem in die somer 2001 tot ekonomiese groei te ondersteun. Daar is baie kwessies in die berekening van die variansie-kovariansiematriks. Eerstens, ons het nie verander van waarneem onderteken volume in kontinue tyd, maar slegs in die vorm van diskrete veranderinge wat plaasvind wanneer 'n transaksie tussen twee banke plaasvind. Tweedens, moenie die transaksies plaasvind nie terselfdertyd. Dus, gegewe twee banke, die veranderinge in geteken volume is nie sinchrone. Verder sommige banke kan meer dikwels as handel ander en ons waarneem 'n wye spektrum van die saak frekwensies. Hierdie probleme maak die implementering van 'n klassieke Pearson-agtige variansie-kovariansie beramer problematies. Trading strategieë in die Italiaanse interbankmark Bykomende kontakbesonderhede Giulia De Masi: Dep. Pysics L'Aquila Italië Guido Caldarelli: Dep. Fisika Univ. "La Sapienza" Rome Italy Abstract: Die gebruik van 'n datastel wat alle transaksies tussen banke in die Italiaanse geldmark sluit, ons bestudeer hul handel strategieë en die afhanklikheid onder hulle. Ons gebruik die Fourier-metode om die variansie-kovariansiematriks van handel strategieë te bereken. Ons resultate dui daarop dat goed gedefinieerde patrone ontstaan. Twee hoof gemeenskappe van banke, wat grof kan geïdentifiseer word as klein en groot banke, na vore. Interbankmark Italiaanse Oornag mark en Emid Finansies Opstel 1．Introduction Ons waarborg aan U Geen verskoning geld terug waarborg! Ons is so vol vertroue in ons vermoë om die hoogste vlak van akademiese werk wat ons bereid is om dit te staaf met 'n "Geen verskoning, geld terug" waarborg produseer! waarborg inligting Opstelle Service 'N Netwerk (ook bekend as & quot; grafieke & quot; in wiskunde) is 'n voorstelling van 'n stel van items, wat hoekpunte genoem word, waar 'n paar pare van die hoekpunte verbind deur kante. Hoekpunte word ook genoem nodes, en rande word ook lyne genoem. Voorbeelde sluit in die elektriese netwerk van onderlinge verband tussen elektriese elemente, die internet, die sosiale netwerke tussen individue en organisasies, die World Wide Web en vele ander. Die rand kan gerig word of ongerigte. Byvoorbeeld, sou die netwerk van telefoon boodskappe tussen individue gerig aangesien elke boodskap gaan net in een rigting; Aan die ander kant, die vriendskap tussen twee individue is ongerigte. Verder is 'n netwerk is onvolledig as sommige pare hoekpunte is nie direk verbind met mekaar. Dit wil sê, daar is ten minste 'n intermediêre toppunt lê tussen twee hoekpunte. Stel die World Wide Web as 'n voorbeeld, hoe groter is die onvolledigheid, hoe meer bemiddeling nodig is om doeltreffende inligting te bereik vloei, dus die duurder is die oordrag. Volgens Newman (2003), kan die eenvoudigste nuttige model van 'n netwerk van die ewekansige grafiek wees. Veronderstelling daar n hoekpunte, is elke ongerigte rand geplaas tussen pare van hoekpunte na willekeur sodat elke rand is tans met onafhanklike waarskynlikheid p en dan die mate van die toppunt (die aantal rande voorval by die toppunt) volg 'n binomiaal verspreiding of 'n Poisson-verspreiding in die limiet van 'n groot n. Maar die werklike wêreld netwerke is gewoonlik nie-ewekansige tot die mate dat hulle wys sterk groepering of transitiwiteit eienskappe wat lukraak grafieke algemeen het nie. 'N Netwerk word gesê dat die groepering wys as daar 'n hoë waarskynlikheid dat twee hoekpunte, waarna dieselfde ander hoekpunt is aangeheg, verbind deur 'n voorsprong. Meer spesifiek, dit Node A is verbind tot node B en B is verbonde aan node C, dan is dit hoogs waarskynlik dat A en C is ook verbind deur 'n voorsprong. Nog 'n belangrike verskil is dat die graad verspreidings van hoekpunte van die werklike wêreld netwerke gewoonlik nie die binomiaalverdeling of Poisson verdeling bogenoemde volg nie, maar volg óf eksponensiële of power-wet verspreiding. Daarbenewens hoekpunte in enige grafieke het meestal dieselfde mate wat gelyk is aan die gemiddelde toppunt graad. Hierdie eienskap maak ewekansige grafieke bestand is teen ewekansige verwydering van hoekpunte, terwyl die veerkragtigheid van ander netwerke is afhanklik van die verspreiding van hoekpunte grade. Teenstelling met ewekansige grafiek, 'n skaal-vrye netwerk is kwesbaar vir geteikende aanval (Figuur 1). 'N Skaal-vrye netwerk is 'n netwerk wat hoekpunte graad verspreiding volg of asimptoties volg 'n krag wet. Een merkwaardige kenmerk van die skaal-vrye netwerk is dat dit ten minste een hoekpunt met 'n mate dat die gemiddelde en die hoogste graad hoekpunte grootliks oorskry geroep hubs. Hubs is taai asook swak. As aanval lukraak geneem word en slegs 'n klein gedeelte van knope wat gering misluk, die hele stelsel is nie waarskynlik geraak gaan word as gevolg van sy verbintenis gehou deur oorblywende hoër-graad hubs. Nietemin skaal-vrye stelsel word uiters broos ná 'n paar groot hubs uitgehaal word. Baie werklike netwerke word beskou as skaal-vry, soos sosiale netwerke en World Wide Web wees (Albert en Barab á; si, 2002). Netwerke is ook omvattend bestudeer in ekonomie en finansies oor die afgelope paar jaar. studies Battiston (2003) hoe die waarskynlikheid dat die breë keur 'n deur die Hoof Uitvoerende Beampte voorgestelde strategie is wat geraak word deur die grootte en die topologie van die grendeling netwerk. Haldaneï¼2009ï¼ ‰ ondersoek beide die strukturele probleme en robuustheid van finansiële stelsel. Hy wys daarop dat die subprima-krisis in 2008 bied 'n groot getuienis netwerk analise toe te pas in finansiële stelsels. Hy verduidelik ook dat kompleksiteit en homogeniteit is die twee eienskappe van finansiële netwerk wat oor die afgelope dekade het na vore gekom en omvergewerp die teorie dat kompleksiteit plus homogeniteit spel stabiliteit, maar ook broos spel. Ondersteun deur Gai en Kapadia (2010), hulle ontwikkel 'n model van besmetting in arbitrêre finansiële netwerke tot die gevolgtrekking dat finansiële stelsels 'n robuuste-nog-broos neiging kan aanbied. Daarbenewens Fricke (2012) ontleed die handel strategieë vir lede van die Italiaanse interbank netwerk en tot die gevolgtrekking dat die voorkeur uitleen verhouding op die mikro-vlak lei tot gemeenskap struktuur op die makro-vlak. Sukkel met jou opstel? Valutamark interbankmark Die buitelandse valuta mark is 'n ordentlike globale gedesentraliseerde mark vir die verhandeling van geldeenhede alle lande. Die belangrikste kliënt in hierdie mark is die groot internasionale banke. Die buitelandse valuta mark bepaal die relatiewe waardes van verskillende geldeenhede. Die forex mark werk op finansiële instellings, en dit werk op verskillende tipe van 'n paar vlakke. Behalwe van daardie, bank draai om 'n finansiële firma wat bekend staan ​​as 'n handelaars wat betrokke is in 'n groot aantal buitelandse valuta mark verhandel. In forex mark. Banke is die meeste buitelandse valuta mark handelaars. Om hierdie rede, iewers is dit ook bekend as "interbankmark". Sommige versekeringsmaatskappye en finansiële maatskappye is wat in hierdie deel. Die finansiële valuta mark handhaaf internasionale handel en belegging deur die beheer van huidige wisselkoers. Byvoorbeeld, dit gee ook permitte 'n besigheid in die Verenigde State van Amerika om goedere in te voer uit die Europese Unie lidlande soos Verenigde Koninkryk, en euro betaal, selfs al is sy inkomste is in die Verenigde State dollars. In buitelandse valuta mark. Dit ondersteun ook direkte spekulasie in die waarde van geldeenhede, en die drahandel tussen twee geldeenhede. In 'n tipiese forex mark transaksie, 'n groot sakeman of korporatiewe partye aankope 'n paar bedrag van een geldeenheid deur die betaling van 'n bedrag van 'n ander geldeenheid. Die moderne buitelandse valuta mark begin om te begin in 1970. Na 30 jaar, regerings geskep beperkings in transaksies buitelandse valuta mark. Daarna, toe lande geleidelik oorgeskakel na swewende wisselkoerse van die vorige regime wisselkoers, wat nog vasgestel volgens die Bretton Woods-stelsel. Die buitelandse valuta mark is aanvaarbaar vir hierdie soort van volgende eienskappe: Die groot handel kapasiteit wat die grootste bateklas in die wêreld. Die geografiese verspreiding rondom die woord. Dit is deurlopende operasie beteken 24 uur per dag, behalwe naweke. Die verskillende faktore wat wisselkoerse beïnvloed. Die lae marges wins in vergelyking met ander markte van vaste inkomste. Buitelandse valuta mark is 'n oor-die-toonbank-mark waar makelaars / handelaars onderhandel openlik met mekaar, so daar is geen sentrale ruil. Die grootste handelsentrum is die Verenigde Koninkryk, in die eerste plek in Londen, wat volgens die Stad in die Verenigde Koninkryk skattings sy deel van die globale omset in tradisionele transaksies het toegeneem neem vinnig toe. As gevolg van Londen se oorheersing in die buitelandse valuta mark. 'n bepaalde currencys gekwoteerde prys is gewoonlik die Londense mark prys. Die buitelandse valuta mark is verdeel in vlakke van toegang, anders as in 'n aandelemark. In buitelandse valuta mark. interbankmark is in die top wat bestaan ​​uit die groot kommersiële banke en sekuriteite handelaars. Sentrale banke ook deel te neem aan die buitelandse valuta mark te geldeenhede in lyn te bring om hul ekonomiese behoeftes. hoofstukke in boeke G. Iori en J. Porter hoofstuk vir handboek op Computational en - Finansies. Eds. Shu-Heng Chen en Mak Kaboudan, OUP Oxford University pres Polina Kovaleva en Giulia Iori Nie-lineêre Ekonomiese Dynamics en Finansiële Modellering, Springer feesuitgawe vir Carl Chiarellax27; s 70 verjaarsdag G. Iori en C. Deissenberg in E. J. Konotghiorghes, B. Rustem en P. Winker (Eds.): & Quot; berekeningsmetodes in Finansiële Ingenieurswese & quot ;, Springer, Heidelberg, 2008 Vanessa Mattiussi en Giulia Iori in die skuld, en likiditeitsrisiko in termynmarkte, Londen en New York: Routledge, B. A. Goss (Ed) (2008) De Masi, Giulia en Iori, Giulia en Caldarelli, Guido: Geraas en Stochastics in komplekse stelsels en finansies, SPIE, pp. 210-223. ISBN 978-0819467386 J. D. Farmer, L. Gillemot, G. Iori. S. Krishnamaurty, E. Smith, en M. G. Daniel in die ekonomie as 'n ontwikkelende komplekse stelsel III, Blume en Durlauf (Eds), 175-206, Oxford University Press, (2006) G. Iori en V. Koulovassilopoulos in William Barnett, Christophe Deissenberg, en Gustav Feichtinger (Eds.), & quot; Ekonomiese Kompleksiteit: Nie-lineêre Dynamics, Multi-agente Ekonomieë, en Leer & quot ;, ISETE Vol 14, Elsevier, Amsterdam (2004). in wanorde en komplekse stelsels, ed. P. Sollich et al. AIP konferensieverrigtinge, Vol 553, 297-302 (2001).